Politik for ansvarlige investeringer

Formålet med denne politik er at fastlægge rammen for Lærernes Pensions tilgang til samfundsansvar, når vi investerer på vores medlemmers vegne. Lærernes Pensions investeringer skal varetage vores medlemmers og deres begunstigedes interesser bedst muligt og skal så vidt muligt være i henhold til deres bæredygtighedspræferencer. Lærernes Pensions medlemsfora høres i arbejdet med at udforme rammerne.

Direktionen skal sikre en effektiv implementering af politikken, herunder at selskabet har de fornødne forretningsgange for overholdelse af reguleringen på området.

Politikken er bl.a. udarbejdet med henvisning til lov om forsikringsvirksomhed og forordning om bæredygtighedsrelaterede oplysninger (”disclosure-forordningen”). 

Grundstenen er vores etiske kodeks

Det etiske kodeks blev formuleret første gang i 1997 og er siden blevet tilpasset og revideret adskillige gange af bestyrelsen i samarbejde med vores to medlemsfora. Det nuværende etiske kodeks fremgår af boks 1.

Kodekset fastlægger, at Lærernes Pension skal arbejde for, at de virksomheder, som vi investerer i, tilstræber at respektere miljø, menneskerettigheder og arbejdstagerrettigheder samt udøver ansvarlig virksomhedsledelse, herunder fravær af korruption og skatteomgåelse.

Kriterierne udspringer af

  • FN Global Compacts ti principper inden for menneskerettigheder, arbejdstagerrettigheder, anti-korruption og miljø,
  • OECD’s Retningslinjer for Multinationale Virksomheder samt
  • ILO’s konventioner om principper og rettigheder for arbejdet.

Hertil har Lærernes Pension en særlig opmærksomhed på klima- og miljøhensyn, produktion eller handel med våben samt fremstilling af tobak.

Der vil være en række problemstillinger forbundet med efterlevelse af retningslinjerne i det etiske kodeks, og Lærernes Pension har derfor et proportionalitetsprincip til at håndtere fx eksklusion af virksomheder. Oplysninger om virksomheders ageren kan være mangelfulde, tvetydige og forsinkede. Tvivlsomme forhold ved en virksomhed kan derfor blive underlagt en konkret vurdering af, hvorvidt forholdene er i overensstemmelse med de etiske retningslinjer. Det kan resultere i en eksklusion af virksomheden.

Det etiske kodeks sætter den overordnede retning for, hvordan vi vil investere ansvarligt i Lærernes Pension, men det er politikken i sin helhed, der skal efterleves.

Lærernes Pensions etiske kodeks

Lærernes Pension vil følge de gældende love og konventioner i såvel den nationale lovgivning, som i de internationale aftaler Danmark har tiltrådt.

Lærernes Pension ønsker, at virksomhedsinvesteringerne ikke modarbejder en afbalanceret økonomisk udvikling, fri for korruption og med forsvarlige arbejds- og levevilkår og indvirkning på miljøet. Med Paris-aftalen står verdenssamfundet over for en omstilling til en økonomi med lavere CO2-udledning, og Lærernes Pension vil med en netto nul CO2-målsætning for investeringerne arbejde videre med sit bidrag til at understøtte denne udvikling. Lærernes Pensions virksomhedsinvesteringer skal tilstræbes at ske med respekt for demokrati og informations- og ytringsfrihed.

I særlig grad gælder, at Lærernes Pension ikke ønsker at investere i virksomheder, som via deres aktivitet:

  • understøtter krænkelser af menneskerettighederne
  • understøtter krænkelse af arbejdstagerrettigheder, herunder retten til organisationsfrihed og retten til kollektiv forhandling
  • fremstiller tobaksprodukter
  • ikke arbejder på at udvise miljømæssig ansvarlighed, jf. OECD’s retningslinjer mv.
  • modarbejder overgangen til en økonomi baseret på et lavt CO2-indhold ved at eftersøge eller udvinde fossile brændstoffer eller producere energi baseret på disse, medmindre virksomheden er i gang med en omstilling forenelig med Paris-aftalen
  • har en adfærd, der er præget af korruption, afpresning og bestikkelse, aggressiv skatteplanlægning eller skatteomgåelse.

Derudover ønsker Lærernes Pension ikke at investere i virksomheder, som er involveret i visse typer våben og kampudstyr.

De overordnede retningslinjer i det etiske kodeks er understøttet af et sæt af retningslinjer, herunder et proportionalitetsprincip, som udmønter, hvordan kodekset tilgås, og som dermed adresserer problemstillinger forbundet med efterlevelse af kodekset.  

Implementering af det etiske kodeks og eksklusion af virksomheder

Brug slideren for at læse det hele

Kortere version
Længere version

Det overordnede etiske kodeks indrammer retningen for Lærernes Pension. Vi går ydmygt til opgaven med at implementere vores politik for ansvarlige investeringer for at imødekomme håndteringen af de problemstillinger, kodeksets retningslinjer medfører. I praksis overvåger vi et stort investeringsunivers bestående af flere tusinde virksomheder ved hjælp af eksterne datakilder, herunder data fra et screeningsbureau og oplysninger fra de forvaltere, der investerer på vores vegne.

Til implementeringen har vi et proportionalitetsprincip, som opridser kriterierne for screening, og de kriterier, der benyttes til eksklusion af virksomheder. Ekskluderede børsnoterede virksomheder tilføjes Lærernes Pensions eksklusionsliste, som gælder for aktier og obligationer udstedt af de pågældende virksomheder. Eksklusionslisten opdateres mindst to gange årligt, og opdatering medfører typisk, at nogle virksomheder bliver tilføjet eller fjernet fra listen. Det kan fx skyldes nye oplysninger om en virksomhed, som giver anledning til en ændret vurdering af virksomhedens placering på listen.

Proportionalitetsprincip

Brug slideren for at læse det hele

Kortere version
Længere version

Lærernes Pensions investeringer skal i udgangspunktet respektere selskabets eksklusionsliste. Eksklusionslisten udarbejdes på baggrund af en screening baseret på eksterne datakilder samt eventuelle specifikke virksomheder udelukket af selskabet. Virksomheder, der optræder på listen, frasælges umiddelbart – dog under hensyntagen til markedsforholdene. Det gælder både aktie- og obligationsudstedelser.

I implementeringen af politikken for ansvarlige investeringer er det af omkostnings- og investeringsmæssige hensyn nødvendigt at operere med en vis fleksibilitet.

Danske ejendomme

Lærernes Pension investerer i danske ejendomme som et led i at sprede investeringsrisikoen og sikre stabile afkast. For at sikre at porteføljen af danske ejendomme holder et højt niveau af miljømæssige og sociale karakteristika og dermed bevarer sit potentiale for markedsværdi, skal fremtidige investeringer opfylde følgende krav:

  • Nye ejendomsinvesteringer skal enten have en DGNB certificering eller have en plan for at blive DGNB certificeret, således at udgifter til denne certificering medtages i investeringens business plan.
  • Nye ejendomsinvesteringer skal enten opfylde kravene til at være miljømæssigt bæredygtige i henhold til EU-klassificeringssystemet (EU taksonomien) eller have en plan for at opfylde kravene, under hensyntagen til, hvad der er teknisk muligt og rentabelt for den konkrete ejendom, således at udgifter til opfyldelsen medtages i investeringens business plan.

Desuden arbejder vi for at sikre og understøtte lærlinge og praktikpladser på vores byggeprojekter og for at sikre danske overenskomster i forhold til løn og arbejdsforhold for dem, der arbejder på vores byggeprojekter i alle led af værdikæden.

En klimastrategi med tre spor

Lærernes Pension ønsker at understøtte overgangen til en økonomi baseret på et lavt CO2-indhold og forbedre samfundets evne til at omstille sig til konsekvenserne af klimaændringer. Konkret er det Lærernes Pensions ambition, at selskabets investeringsportefølje skal have en netto nul-udledning senest i år 2050. Vores ambition er baseret på en forventning om, at regeringer og politiske beslutningstagere vil leve op til deres tilsagn om at nå 1,5°C temperaturmålet i Paris-aftalen og under hensynet til at varetage vores medlemmers og deres begunstigedes interesser bedst muligt. Konkretisering af ambitionen skal tage udgangspunkt i rammeværket Net Zero Investment Framework.

Vi har en klimastrategi med tre spor, som vil blive udviklet i takt med vores konkretisering af vores netto nul-målsætning:

  1. Det første spor handler om eksklusion af kul-, olie-, gas- og energiselskaber. Vores ambition er at ekskludere de virksomheder, som ikke har en plan for, hvordan de vil leve op til Paris-aftalen, jf. det etiske kodeks samt proportionalitetsprincippet længere oppe i denne tekst.
  2. Det andet spor er udbygning af deciderede porteføljer med klima- og miljøfokus, fx porteføljer med et stort indhold af selskaber med teknologiske løsninger til at understøtte samfundets omstilling i retning af Parisaftalens målsætninger.
  3. Det tredje spor handler om at opnå en reduktion af CO2-aftrykket i investeringerne generelt.

Investeringer i statsobligationer og statsejede selskaber

Lærernes Pension vurderer, at det er nødvendigt at udelukke investeringer i visse stater som følge af staternes negative indvirkninger på bæredygtighedsforhold.

Eksklusion skal ske under respekt for forpligtelsen til at sikre det bedst mulige resultat på lang sigt, herunder at sikre tilstrækkelig risikospredning. Lærernes Pension kan derfor afholde sig fra at ekskludere lande, hvis det vil medføre en væsentlig indskrænkning af muligheden for tilstrækkelig risikospredning.

Lærernes Pension skal tage udgangspunkt i en databaseret tilgang til at fastlægge konkrete eksklusioner for så vidt muligt at sikre en konsistent, systematisk og ressourceeffektiv implementering af retningslinjerne. Lærernes Pension skal på den baggrund som udgangspunkt ekskludere de stater og territorier, som fremgår af EU's liste over ikkesamarbejdsvillige skattejurisdiktioner, eller som rangerer blandt de dårligste på mindst tre indikatorer for nedenstående forhold.

  • Graden af efterlevelse af politiske og civile rettigheder, vurderet af FreedomHouse eller CIVICUS
  • Graden af efterlevelse af arbejdstagerrettigheder, vurderet af International Trade Union Confederation
  • Graden af efterlevelse af pressefrihed, vurderet af Reporters without borders
  • Graden af korruption, vurderet af Transparency International

Lærernes Pensions bestyrelse kan beslutte at afvige fra den databaserede tilgang efter en konkret vurdering af de aktuelle forhold i et land. Lærernes Pension skal løbende vurdere muligheden for at forbedre den databaserede tilgang.

Den konkrete liste over eksklusion af stater opdateres mindst én gang årligt.

Eksklusion af stater skal omfatte statsobligationer og obligationer udstedt af virksomheder, hvor omfattede stater garanterer eller ejer 100 %. 

Eksklusionerne skal første gang være implementeret senest ved udgangen af 1. kvartal 2024.

Eksklusionskriterierne supplerer Lærernes Pensions styringsrammer for at overholde internationale sanktioner samt for begrænsning af landerisici.

Skattepolitik

For Lærernes Pension er det afgørende, at vi betaler den lovpligtige skat. Dermed bidrager vi også til den samfundsøkonomiske udvikling i de lande, hvor vi har investeringer. Ved investering uden for Danmark følger vi skattereglerne i det land, hvor investeringen er hjemmehørende, og vi betaler pensionsafkastskat (PAL-skat) af investeringsafkastet, uanset om investeringerne er udenlandske eller danske.

Unoterede investeringer via kapital- og kreditfonde

De skattemæssige forhold er en vigtig faktor i beslutningen om, hvorvidt en investering i en kapital- eller kreditfond skal gennemføres. Derfor har vi i Lærernes Pension denne politik for håndtering af de skattemæssige forhold i kapital- og kreditfonde. Vi ønsker at bidrage til at fremme åbenhed om skatteforhold blandt såvel andre investorer som hos forvalterne af fondene. Politikken har endvidere til formål at sikre, at vi mindsker eller helt undgår omdømmerisiko på skatteområdet. 

Forud for en eventuel investering i en kapital- eller kreditfond skal Lærernes Pension gennemføre en kommerciel, juridisk, etisk og skattemæssig due diligence. Den skattemæssige del skal afdække, hvorvidt investeringsstrukturen er sædvanlig og lovlig. Hertil kommer en afklaring af skatteniveauet med henblik på at kunne vurdere afkastniveauet efter skat.

I forbindelse med den skattemæssige due diligence skal Lærernes Pension spørge ind til forvalternes tidligere eller løbende skattesager og deres forpligtelser til at overholde lokale skatteregler.

Skattereglerne er ofte meget komplicerede, og derfor skal den skattemæssige due diligence gennemføres ved brug af en ekstern rådgiver.

Ved investeringer i Europa eller USA skal Lærernes Pension kræve, at OECD’s BEPS (”Base Erosion and Profit Shifting”) vejledning efterleves. Ved investeringer i lande, hvor skatteområdet er mindre udviklet – fx i udviklingslande – skal Lærernes Pension tilstræbe, at BEPS-vejledningen efterleves.

Vi ønsker ikke at investere i fondsstrukturer hjemhørende i lande eller jurisdiktioner, der er på EU’s liste over lande, der ikke samarbejder på skatteområdet.

Desuden ønsker vi ikke at investere i strukturer, som har en høj grad af risiko for at blive underkendt af skattemyndighederne, fx på grund af aggressiv skatteplanlægning eller skatteomgåelse.

Politik for aktivt ejerskab

I Lærernes Pensions investeringsportefølje er der en høj grad af risikospredning. Derfor er vores ejerandele i de virksomheder, som vi investerer i, ofte relativt små. Det begrænser mulighederne for, at Lærernes Pension som enkeltinvestor kan opnå reel indflydelse på virksomhedernes adfærd.

Vores ambition er at påvirke virksomhederne inden for deres sociale og miljømæssige indvirkning samt god selskabsledelse. Det er med henblik på at understøtte virksomhedernes langsigtede værdiskabelse og understøtte Lærernes Pensions politik for ansvarlige investeringer. Vi prioriterer at fokusere på områder inden for klima og miljø, menneskerettigheder og arbejdstagerrettigheder samt god ledelsespraksis. For børsnoterede virksomheder søger vi at udøve  vores indflydelse i samarbejde med andre investorer, primært gennem deltagelse i investorsamarbejder og anvendelse af en udbyder af aktionærtjenester. Lærernes Pension vil bl.a. anvende udbydere af aktionærtjenester til at overvåge virksomheder, der investeres i, herunder i forhold til analyser af afstemningspunkter samt information om virksomhederne i øvrigt.

Lærernes Pension stemmer på virksomhedernes generalforsamlinger og anvender udbydere af aktionærtjenester til at håndtere stemmeafgivningen. Direktionen skal sikre, at rammerne for stemmeafgivningen fremmer de overordnede retningslinjer i nærværende politik. Stemmeafgivelse skal indfases i løbet af 2025 og 2026.

Direktionen skal sikre, at selskabet har de fornødne forretningsgange for overholdelsen af reglerne om aktivt ejerskab, herunder selskabets brug af kapitalforvalteres udøvelse af aktivt ejerskab samt håndtering af faktiske eller potentielle interessekonflikter. For de unoterede – og dermed ofte illikvide - investeringer udfører vi grundig due diligence af bl.a. bæredygtighedsforhold forud for en investering. På den måde vurderer vi om, investeringerne forvaltes i overensstemmelse med vores politik for ansvarlige investeringer. Lærernes Pension fastlægger i aftalerne med forvalterne bestemmelser, der sikrer retningslinjerne for at overholde Lærernes Pensions politik for ansvarlige investeringer. Hvis vi bliver bekendt med investeringer, der ikke lever op til vores politik for ansvarlige investeringer eller investeringsaftalen, går vi i dialog med forvalteren med henblik på at imødegå og rette op på de givne forhold.

Lærernes Pension søger ikke at indgå i dialog med nationalstater eller statsejede virksomheder, da vi anser det for vanskeligt at opnå meningsfuld indflydelse. Vi kan imidlertid tilslutte os tiltag sammen med andre investorer via relevante investorsamarbejder.

Generelt forholder vi os aktivt til investeringsuniverset og undlader så vidt muligt at foretage investeringer i virksomheder, der ikke lever op til politikken for ansvarlige investeringer.

Sådan håndteres bæredygtighedsforhold i beslutninger om investeringer

EU's disclosure-forordning kræver, at vi som pensionsselskab bl.a. oplyser om vores politikker for, hvordan selskabet integrerer bæredygtighedsforhold i beslutninger om investeringer. [1] Der skelnes her mellem bæredygtighedsrisici og indvirkning på bæredygtighedsfaktorer.

Lærernes Pensions politik for integration af bæredygtighedsrisici i inveteringsbeslutningsprocesser udgør en selvstændig politik

Hensyntagen til negative indvirkninger på bæredygtighedsfaktorer

I Lærernes Pension har vi med vores politik for ansvarlige investeringer identificeret de vigtigste negative bæredygtighedsvirkninger, som Lærernes Pension ønsker at mindske. Lærernes Pension søger at tage hensyn til disse negative bæredygtighedsvirkninger på flere måder; bl.a. ved ikke at investere i de virksomheder, som er omfattet af screeningskriterierne i proportionalitetsprincippet. For øvrige virksomheder vil Lærernes Pension gennem sit aktive ejerskab søge at påvirke virksomheder, som beskrevet i Politik for aktivt ejerskab.

Lærernes Pensions ambition om at understøtte omstillingen til en lavemissionsøkonomi er uddybet i klimastrategien, hvor et pejlemærke er at sigte mod en reduktion af investeringernes CO2-aftryk generelt.  

Integration af bæredygtighed i investeringsbeslutninger

I Lærernes Pension tilstræber vi at opnå bedst muligt afkast for den påtagne risiko samtidigt med, at vi integrerer bæredygtighed i investeringsbeslutningerne. Udover hensynet til negative bæredygtighedsvirkninger tager vi også hensyn til positive bæredygtighedsvirkninger. Vi har eksempelvis fokus på at øge omfanget af investeringer med klima og miljøfokus, jf. klimastrategien. Disse hensyn bidrager til at sikre værdien af vores investeringer.

Alt i alt indebærer det, at en pensionsopsparing i Lærernes Pension kan karakteriseres som et artikel 8-produkt i henhold til EU's disclosure-forordning.

En åben og ærlig dialog

I Lærernes Pension ønsker vi at være transparente om vores investeringer. Det gør vi for at fremme en åben og ærlig dialog om investeringerne med vores medlemmer, pressen, interesseorganisationer og øvrige interessenter. Vi offentliggør med halvårlig frekvens en detaljeret oversigt over vores investeringer og vores eksklusionsliste på vores hjemmeside. På hjemmesiden findes også yderligere information om implementeringen af politikken for ansvarlige investeringer.

Rapportering og godkendelse

Der skal minimum én gang årligt rapporteres til bestyrelsen i Lærernes Pension.
Derudover skal politikken gennemgås og godkendes af bestyrelsen minimum én gang årligt.

Senest godkendt på bestyrelsesmødet den 4. december 2025.

[1] 'Disclosure-forordningen':
Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2019/2088 af 27. november 2019 om bæredygtighedsrelaterede oplysninger i sektoren for finansielle tjenesteydelser.